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油脂积重难返,后市弱势下行

油脂积重难返,后市弱势下行

3月初，全球经济形势进一步恶化，金融危机向纵深发展。道琼斯指数跌破7000点，创12年来新低；NYMEX原油指数持续2个月在50美元/桶以下运行。受宏观经济萧条、相关商品下跌等影响，国际油脂油料市场近期整体下挫，CBOT大豆、豆油期货价格再次逼近前期低点。国内市场油脂供应充沛，需求清淡，油脂价格全线下跌。

油料供应充沛，需求持续低迷

国际市场上，市场普遍预计美国2008/2009年度大豆产量为30.96亿蒲式耳，较2007/2008年度大豆产量29.59亿蒲式耳增加1.37亿蒲式耳。美国农业部首席分析师预计2009年度美国大豆播种面积达到7700万英亩，产量达到32.4亿蒲式耳。由于前期干旱的南美天气对大豆的生长造成一定影响，巴西大豆产量预计5720万吨，阿根廷大豆产量预计4350万吨，分别比2008年度减少约200万—300万吨。但是减产的幅度对大豆供应并没有形成压力，大豆供需宽松的格局没有网眼瓦韦实质性变化。而随着后期天气改善，南美2009年度大豆预期播种面积也有不同程度上调。面积的增加，结转库存增加，产量的增长，2009年国际大豆供应充沛几成定局，这无疑对市场的长期走势形成压力。

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据海关统计，1月份我国进口大豆303万吨，2月份进口大豆280万吨，3月份预计达到350万吨；1月份进口豆油2万吨，远低于去年同期的15万吨。2月份进口22万吨，3月份预计进口28万吨。值得注意的是，1月份进口菜籽17.82万吨，远高于去年同期，且进口价格在3300元/吨，比国内油菜籽价格低1000元/吨。自2008年6月至今国内已经进口油菜籽超过200万吨。1月份进口棕榈油32.67万吨，截止到3月5日国内沿海各港口棕榈油库存高达40万吨以上，而近期的低温天气导致棕榈油销售受阻，也促使进口商积极销售回收资金。从以上进口数据可以看出，无论油脂还是油料，进口数量均不同程度增加，市场供应充沛毋庸置疑。

为应对金融危机对我国农业产生的不利影响，出于保护农民利益，国家大幅度提高收储力度。大豆分三批收储600万吨，油菜籽收储150万吨。如此大规模的收储的确对市场产生积极影响，但是我国大豆产量只是全球总产量的7.6%，在我国油脂油料高度依赖进口的大背景下，收储政策可以短期改变价格走势，难以改变2009年油脂油料供应宽松格局。反而会因为收储价格高企，导致低价油脂油料的疯狂进口，进一步造成供应过剩，打压价格，惠农政策也大打折若放大器输出电压不稳定扣。

需求方面，受金融危机进一步恶化影响，油脂油料消费也出现下滑。城市居民消费能力下降是不争事实，而食用油的消费甚至可能出现负增长态势，3000万农民工返乡一定程度上减少食用油的消费，食品加工用油受购买力下降和产品滞销等影响，需求也下降20%左右。而油脂的工业用油则受影响更大，制药、油漆、油脂化工等领域由于受出口大幅减少以及国内工厂减产消费量降低等因素，需求同比下降30%左右。作为油脂贸易的中间商和终端粮油店等由于受2008年10月份价格暴跌的冲击，始终保持低库存绿铃，订货更为谨慎。

从以上分析可以看出，国内油脂油料无论库存还是进口数量都处在历史高位，供应充沛，需求低迷，油脂价格走低也很正常。

原油价格疲软，抑制油脂上行

NYMEX原油期货价格两个月来都在50美元/桶下方运行，金融危机的进一步恶化导致原油需求持续低迷。从技术上看短期内原油期货价格难以出现反转，弱势低位盘整将会主导2009年的走势。在原油价格高企时代如火如荼的生物燃料行业遭受巨大冲击，成本的制约和原油的价格低迷导致全行业处在亏损边缘，油脂的生物燃料需求降至冰点。

养殖需求下降，收储作用有限

春节过后，养殖业适逢淡季，又遭受金融危机打击，饲料需求环比下降20%—25%。虽然市场预期后市饲料需求增长，但幅度较小，饲料厂入市采购谨慎，豆粕等饲料原料价格均有不同程度下跌。油粕齐跌，市场供应压力可见一斑，油厂处在压榨利润边缘。由于油盾片蛇菰厂的加工利润主要得益于粕类，油脂价格后市走低压力不容小觑。

在正在召开的两会上，温总理重申扶持粮油生产，增加粮食、油脂、猪肉等战略储备。储备的增长有助于政府更好的调控价格，而储备终归要流入市场，巨量的储备以及廉价进口油脂、油料的增加，无疑继续压制油脂后市价格。

总之，在目前金融危机继续恶化、市场需求低迷的大背景下，国际油脂油料市场在南美天气炒作基本结束，巴西和阿根廷大豆产量确定，美国2009年度大豆种植面积增加等因素共同影响下，有再创新低的可能。国内市场油脂油压力实验机系列等等料进口量加大，港口库存处在历史高位。供应充足，而需求持续低迷，价格走势不容乐观，价格有进一步下跌的压力。但我们必须紧密关注国家政策的指引，国储收购的时间、数量、价格等因素将对油脂油料价格走势产生一定影响。国内油脂价格将在一定时间内处在弱势下跌无大涨的格局中。

宋晓军　期货

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